文丨郭小興 編輯丨杜海

(資料圖)

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

在一眾核酸檢測公司紛紛跌倒之際，大掏美國人腰包的九安醫(yī)療（天津九安醫(yī)療電子股份有限公司），仿佛已是最豪的那一個。

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1月31日晚間，九安醫(yī)療發(fā)布的公告顯示，其計劃砸向投資理財的資金，高達200億元。在此之前，2022年4月，宣布的該項資金共計122億元（含）；2022年7月26日，宣布的該項資金為14億元；2022年9月7日，宣布的該項資金是將14億元理財的額度調整為不超過59億元。

對于此次更為豪闊的出手，九安醫(yī)療解釋稱，是為了合理利用自有資金。而在市場看來，其底氣在于業(yè)績的爆發(fā)。

1月19日披露的業(yè)績預告顯示，2022年，九安醫(yī)療預計實現(xiàn)的凈利潤為165億元-175億元，同比增長1715.90%-1825.95%。財報顯示，截至2022年三季度末，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為177.02億元，較上期增長了24440%。

對于業(yè)績爆發(fā)的原因，九安醫(yī)療解釋稱，受新冠疫情影響，美國對新冠抗原檢測試劑盒產品等防疫產品的需求大幅增加，相關產品銷售收入大幅增長。

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《正經社》分析師梳理獲悉，財報顯示，九安醫(yī)療的國外銷售收入占比，達到了總營收的98%上下，可以說賺的主要是美國人的錢。國內銷售收入增長雖然也接近200%，但在總營收中的占比只有1%上下。

從時間線來看，新冠抗原檢測試劑盒在2021年11月8日獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）應急使用授權（EUA）后，九安醫(yī)療的業(yè)績才走上了爆發(fā)之路。2021年第四季度，其凈利潤為8.58億元；2021年全年，其凈利潤為9.09億元，第四季度的凈利潤占比高達87%。

2022年第一季度，其凈利潤為143.12億，在全年的占比，預計高達80%以上。此后的三個季度，業(yè)績增速大幅下降。

由此可見，九安醫(yī)療的業(yè)績爆發(fā)，具有極強的偶然性和巨大的不穩(wěn)定性。有鑒于此，一個常識性的趨勢再明顯不過：疫情終將過去，九安醫(yī)療的業(yè)績必然大幅下滑，并最終回歸常態(tài)。

再反觀二級市場，自2021年11月8日獲得美國FDA授權后，九安醫(yī)療的股價很快就開啟了陡峭的拉升，到了2022年4月15日，不到半年的時間里，就從不到6元/股（前復權，下同），沖到了98.42元/股，漲幅高達15倍多。

截至2月1日，九安醫(yī)療報收53.85元/股，相較于前述高點，回調幅度已是接近腰斬狀態(tài)。

就市盈率（TTM）而言，只有1.53倍，妥妥的低估值啊。

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且慢，《正經社》分析師認為，就前述的業(yè)績不穩(wěn)定性以及市場實務而言，這里面，其實是一個“低估值陷阱”。

以中遠?？貫槔?，其預計2022年前三季度凈利潤為972.15億元，同比增長43.74%，凈利潤是貴州茅臺的兩倍多，市盈率（TTM）僅僅只有1.47倍，但這并沒有影響其持續(xù)的陰跌。

自從2021年中報業(yè)績開始兌現(xiàn)后，中遠?？氐氖杏剩═TM）從15倍一路跌到7倍，再跌到4倍，直到現(xiàn)在的1.47倍上下。

按理來說，業(yè)績提升，估值變便宜了，股價應該上漲才對，但中遠?？匾呀浀丝靸赡炅?。這就是典型的低估值陷阱。

和九安醫(yī)療一樣，此前中遠?？靥鬃×舜笈簦ù骎“省心省力”。很多被套的投資者看到業(yè)績暴漲后堅定持有，然后越套越深，就算下個牛市來了都很難解套。而莊家正是利用了散戶的這種心理。

《正經社》分析師認為，當前，中國出口集裝箱運價指數回落明顯，作為“周期之王”，中遠?？貥I(yè)績回歸也只是時間問題，2022年前三季度預計凈利潤為972.15億元，2023年全年凈利潤能否到400億元都是個問題。

另一個例子是同樣受益于口罩的“手套茅”英科醫(yī)療，2020和2021年凈利潤均超過70億元，預計2022年凈利潤為5億元-6.5億元，同比下降91.25%-93.27%。

《正經社》分析師跟蹤獲悉，從2021年年初開始至今，英科醫(yī)療的股價已經陰跌快2年了，同樣屬于“低估值陷阱”。其市盈率（TTM）從2022年年初的2倍左右飆漲至當前的14倍以上。股價也是從164.37元/股跌到了24.75元/股，只剩下約七分之一。

妥妥的腰斬之后再腰斬，再腰斬。

總之，須知炒股炒的是預期，投資者在對估值心動之際，不妨多問問自己，一年以后，公司的利潤還能有多少？如果股價不變，市盈率還能不能像現(xiàn)在這么低？做投資，我們是追求確定性？還是選擇通過博弈不確定性來彰顯自己的投資水平？【《正經社》出品】

責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然

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關鍵詞： 九安醫(yī)療 中遠?？?/a> 銷售收入